Οι χρηματιστηριακές «βλέπουν» για τον Όμιλο ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική, σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για τη διεκδίκηση νέων έργων υποδομών και αισιόδοξες προοπτικές έως το 2030 με μοχλό τις παραχωρήσεις
Κλιμάκωση από θέση ισχύος
Η άντληση κεφαλαίων ύψους περίπου €660 εκατ. και οι πρώτες αξιολογήσεις Επενδυτικής Βαθμίδας (Investment Grade) του ομίλου από τους Moody’s και S&P Global ενισχύουν δύο βασικούς πυλώνες του επενδυτικού αφηγήματος της GEK TERNA: τη δύναμη και την ποιότητα της υφιστάμενης βάσης περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας και την ορατότητα ενός διευρυνόμενου χαρτοφυλακίου νέων επενδυτικών ευκαιριών.
Τα πρόσθετα κεφάλαια παρέχουν ουσιαστική χρηματοοικονομική ευελιξία, επιτρέποντας στον όμιλο να επιδιώξει πρόσθετες ευκαιρίες ανάπτυξης, πέραν του τρέχοντος επιχειρηματικού σχεδίου, διατηρώντας παράλληλα το πιστωτικό προφίλ Επενδυτικής Βαθμίδας.
Σε ισχυρή θέση για να διεκδικήσει νέα έργα
Η GEK TERNA διαχειρίζεται το μεγαλύτερο δίκτυο αυτοκινητοδρόμων στην Ελλάδα, συνολικού μήκους άνω των 2.000 χιλιομέτρων, γεγονός που της επιτρέπει να είναι ιδιαίτερα ανταγωνιστική στους διαγωνισμούς που αφορούν αυτοκινητοδρόμους στη χώρα.
Παράλληλα, αποτελεί τον μεγαλύτερο παίκτη στον τομέα της διαχείρισης αποβλήτων στην Ελλάδα, ενώ αναπτύσσει σημαντικά έργα στους τομείς του νερού και των αρδεύσεων.
Εκτιμάται ότι έργα υποδομών άνω των €10 δισ. θα δημοπρατηθούν στην Ελλάδα κατά την επόμενη πενταετία, ενώ πρόσφατες δηλώσεις κυβερνητικών αξιωματούχων υποδεικνύουν επιτάχυνση στην προκήρυξη νέων διαγωνισμών υποδομών.
Επισημαίνουμε επίσης τη στρατηγική έκθεση της GEK TERNA στον τομέα του νερού μέσω της επένδυσής της στην Athens Water, τη μεγαλύτερη εταιρεία ύδρευσης στην Ελλάδα, η οποία θα μπορούσε να αποτελέσει έναν επιπλέον μοχλό μακροπρόθεσμης ανάπτυξης.
Πέραν των ανωτέρω, μεσοπρόθεσμα θα παρακολουθούμε τις εξελίξεις που σχετίζονται με πιθανούς διαγωνισμούς παραχωρήσεων στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, ιδίως στη Βουλγαρία.
Καθαρή ταμειακή θέση σε επίπεδο εταιρείας
Τον Μάιο του 2026, η GEK TERNA έλαβε την πρώτη της αξιολόγηση Επενδυτικής Βαθμίδας (IG) από τους Moody’s και S&P Global, με αμφότερους τους οίκους αξιολόγησης να υπογραμμίζουν το ισχυρό χαρτοφυλάκιο μακροχρόνιων παραχωρήσεων αυτοκινητοδρόμων του ομίλου, το οποίο θα προσφέρει αυξανόμενη κερδοφορία.
Δεδομένων των πρόσθετων ευκαιριών που έχει εντοπίσει ο όμιλος, η πρόσφατη αύξηση κεφαλαίου επιτρέπει στη GEK TERNA να προχωρήσει στην αξιοποίησή τους χωρίς να επηρεαστεί η αξιολόγηση Επενδυτικής Βαθμίδας.
Συγκεκριμένα, προσαρμόζοντας τα στοιχεία του πρώτου τριμήνου του 2026 ώστε να ληφθεί υπόψη η αύξηση κεφαλαίου, σε επίπεδο εταιρείας (ενοποιημένος καθαρός δανεισμός μείον τον καθαρό δανεισμό χρηματοδότησης έργων), ο όμιλος εμφανίζει καθαρή ταμειακή θέση.
Αυτό αναμένεται να διευκολύνει περαιτέρω τον στόχο της GEK TERNA να διεκδικήσει έργα αξίας άνω των €5,0 δισ. κατά την επόμενη πενταετία.
Σύνθετος ετήσιος ρυθμός αύξησης (CAGR) των κερδών ανά μετοχή (EPS) 2025-30F στο 21,2%
Το προσαρμοσμένο EBITDA για το οικονομικό έτος 2026 εκτιμάται στα €678 εκατ., αυξανόμενο στα €903,9 εκατ. έως το 2030, με κινητήρια δύναμη την κερδοφορία των παραχωρήσεων.
Σε αναλογική βάση (συμπεριλαμβανομένων των κερδών από τις κοινοπραξίες και τις συγγενείς εταιρείες που λογιστικοποιούνται με τη μέθοδο της καθαρής θέσης), το προσαρμοσμένο EBITDA από €689,2 εκατ. το 2025 και €753 εκατ. το οικονομικό έτος 2026 προβλέπεται να ανέλθει σε €1,0 δισ. έως το 2030, που αντιστοιχεί σε σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 7,8% για την περίοδο 2025-30F.
Οι αυξημένες αποσβέσεις και οι χρηματοοικονομικές επιβαρύνσεις αναμένεται να επηρεάσουν τα καθαρά αποτελέσματα το 2026, πριν τα νέα έργα αρχίσουν να παράγουν αυξανόμενες αποδόσεις.
Ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός αύξησης (CAGR) των καθαρών κερδών του ομίλου για την περίοδο 2025-30F εκτιμάται στο 21,2%, με τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται περίπου στα €363 εκατ. το 2030 και το μέρισμα ανά μετοχή (DPS) να αυξάνεται από εκτιμώμενα €0,40 το 2026 σε €0,60 έως το 2030.
Αποτίμηση 6,43 δισ. ευρώ και νέα αυξημένη τιμή-στόχος στα 55,20 ευρώ
Επικαιροποιώντας τη μεθοδολογία αποτίμησης ανά περιουσιακό στοιχείο (καθώς αναθεωρούμε τις εκτιμήσεις μας και ενσωματώνουμε τις πρόσφατες εξελίξεις), καταλήγουμε σε συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων για τη GEK TERNA ύψους €6,43 δισ. Οι παραχωρήσεις αντιπροσωπεύουν περίπου το 62% της συνολικής αξίας.
Διατηρούμε τη σύσταση «Buy» για τη GEK TERNA, ενώ αναθεωρούμε ανοδικά την τιμή-στόχο (TP) στα €55,20/μετοχή (έναντι €44,20/μετοχή προηγουμένως), γεγονός που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 20,5% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Παράλληλα, εισάγουμε ένα ανοδικό σενάριο (bull case) με τιμή-στόχο €62,40/μετοχή, το οποίο αποτυπώνει τη δημιουργία αξίας από νέα έργα παραχώρησης τα επόμενα χρόνια (ένα πιθανό σενάριο), με υποτιθέμενες συνολικές επενδύσεις ιδίων κεφαλαίων ύψους €1,0 δισ. και αποδόσεις αντίστοιχες με τις σημερινές, της τάξης του 15%-17%. Το καθοδικό σενάριο (bear case) οδηγεί σε τιμή-στόχο €37,90/μετοχή.
GEK TERNA - Motor Oil: Παραγωγή και προμήθεια θερμικής ενέργειας
Η συμφωνία μεταξύ της GEK TERNA και της Motor Oil αναμένεται να ολοκληρωθεί έως το τέλος του έτους.
Υπενθυμίζεται ότι το καλοκαίρι του 2025 οι δύο εταιρείες ανακοίνωσαν την υπογραφή δεσμευτικής συμφωνίας για τη δημιουργία κοινοπραξίας, στην οποία καθεμία θα κατέχει ποσοστό 50%.
Η GEK TERNA θα εισφέρει το 100% της Heron Energy Services και η Motor Oil το 100% της NRG Supply and Trading.
Η νέα εταιρεία θα ελέγχει το 100% της μονάδας ηλεκτροπαραγωγής με καύσιμο φυσικό αέριο συνδυασμένου κύκλου (CCGT) Κομοτηνής ισχύος 877 MW, το 100% της μονάδας Heron II CCGT ισχύος 441 MW και ποσοστό 35% της Korinthos Power (μονάδα CCGT ισχύος 437 MW).
Η GEK TERNA θα λάβει επίσης €128 εκατ., εκ των οποίων €79 εκατ. σε μετρητά (από τη Motor Oil) και τα υπόλοιπα €49 εκατ. μέσω ενός επιτρεπόμενου μηχανισμού permitted leakage, προκειμένου να εξισορροπηθεί η διαφορά στο μερίδιο αγοράς των δύο εταιρειών.
Η ολοκλήρωση της συναλλαγής αναμένεται να δημιουργήσει έναν σημαντικό παίκτη στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη (SEE), με χαρτοφυλάκιο 550.000 πελατών ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, καθώς και εγκατεστημένη ισχύ παραγωγής 1,5 GW, ο οποίος θα επωφεληθεί από την κάθετη ολοκλήρωσή του και θα είναι σε θέση να επιτύχει σημαντικές συνέργειες σε όλο το φάσμα των δραστηριοτήτων του.
www.worldenergynews.gr
